八字解读【股指期货】中美谈判重启，市场风险偏好回升

　　来源：国元期货研究

　　A股近期持续呈现震荡攀升走(🥇)势，上周市场成交额有(🌫)所回升。本轮走高主要由外部利好共振驱动。其一，中美贸易谈判再度启动：6月(💬)9日中美经贸代表(👕)在伦敦会晤在即，双方释放的口风相对积极，市场对谈判前景更为乐观。其二，美国非农数据好于预期。美国衰退概率模型随之大幅(😂)下修，欧美股市走强，外溢情绪提振了A股风险偏好。叠加国内政策“适度加力”稳增长，多地专项债加速发行，流动性保持合理充裕，市场下行空间被进一步压缩。

八字解读　　尽管短期情绪回暖，但中期弹性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点(🐮)：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端，真实需求仍显不(🕒)足。其次，企业盈(🖊)利修复斜率有限：一季报非金融盈(🔱)利同比仅+1.8%，若二季度营收以及利润边际(〽)改善不及预期，指数上行将遭遇压力。最后，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，继续上涨或面(🚫)临压力，建议仍以逢低增仓思路为主。

八字解读　　在股指期货单边策略方(😯)面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方(✡)面，当前(♐)市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。

　　一、行情回顾

八字解读　　1.1 经济数据&宏观政(🔋)策  

八字解读(👰)　　5 月工业品出厂价格（PPI）同比下降 (🏇)3.3%，跌幅不仅(🤤)大于上月的 (🏐)2.7%，也超过市场一致预期的 3.17%。国际油价、黑色金属和化工品在4-5 月普遍回调，加之去年同期基数走高，使上游价格再度下探。与此同时，房地产链需求偏弱、出口增速下滑，令企业缺乏议价能力，产成品价格难(📹)以企稳。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1%，与上月持平，略好于预期，却仍停留在轻度通缩区间。CPI环比由涨转降主要受能源价格下降(📡)影响。能源价格环比下降1.7%。剔除食品和能源后的核(👽)心CPI则同比上涨0.6%。

　　贸易数据显示，5 月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；进口则从-0.2%走低至(💵)-3.4%。出口回落主要受三重因素叠加：其一，去年二季度出口基数偏高；其二，AI服务器与消费(✨)电子的补库动能有所减弱；其三，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸易壁垒升温，引发部分海外(🤝)客户观望。进口方面，大宗商品“(📎)量增价跌”难抵价格下滑带来的总额缩水，叠加设备与消费品采购疲软，令数据再陷负区间。企业补库存意愿偏弱，原材料进口(🔹)的持续下滑预示着制造业景气仍偏低(🚛)。

八字解读　　1.2 市场行情数据

　　上周两市震荡攀升，沪深两市涨超1%，创业板大涨2.32%；两市日均成交额超1.1万亿元，市场成交量有所回升。通信板块大涨超5%；有色，电子，计算机(🛫)等板块涨超2%。家用电器，食品饮料等板块逆势走低。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅 

　　上周股指期货全线上涨，小盘风格更为强势。各指数远月合约贴水幅度普遍有所收窄，但依旧处在相(💡)对较高水平。显示市场对冲需求依旧较大，同时市场当前情绪偏谨慎。IM/IH目前处在近年中等偏高水平(🎎)。

八字(🗒)解读　　2.2 股指期货基差

八字解读　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量有所走低。期权持仓PCR整(🐓)体处在中等偏高水平，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等标的强烈不看跌，市场情绪较为乐观。

　　3.2期权波动率分(🍿)析

八字解读　　股指上周震荡(🕵)攀升，期权加权平均隐含波动率整(🤖)体变化不大。当前各标的期权加权平均隐含波动率在15%-23%附近，整体处在偏低水平。投资者对标的当前没有大幅波动的预期。

八字解读　　四(🐈)、后市展望

八字解读　　A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额有所(🎮)回升。本轮走高主要由外部利好共振驱动。其一，中美贸(👖)易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会(🦖)晤在即，双方释放的口风相对(⏮)积极，市场对谈判前景更为乐观。其二，美国非农数据好于预期。美国衰退概率模型随之大幅下修，欧美股市走强，外(📋)溢情绪提振了A股风险偏好。叠加国内政策“适度加力”稳增长，多地专项债加速发行，流动性保(📅)持合理充裕，市场下行空间被进一步压缩。

　　尽(🛢)管短期情绪回暖(💅)，但中期弹性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端，真实需求仍显不足。其次，企业盈利修复斜率有限：一(😉)季报非金融盈利同比仅+1.8%，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，指数上行将遭遇压力。最后，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，继续上涨或面临压力，建议仍以逢低增仓思路为主。

八字解读　　在股指期货单边策略方面，建议投资者(➖)以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方(➡)面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。